区块链创新者：上市企业赋能者

澳大利亚证券交易所（ASX，卖出）

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ASX是一家澳大利亚的多种资产和垂直整合的交易所，运营现金股权和衍生品市场。其服务包括挂牌、交易、清算、结算、登记和信息与技术服务。ASX通过澳大利亚和国际的中间商服务零售客户、机构客户和企业客户。

我们对ASX的评级为卖出。基于17.5X CY16E EPS我们对其的12个月目标价为39.10美元。风险包括交易和挂牌行为大增、新产品/服务、来自任何潜在业内并购行为的市盈率多级膨胀。

区块链活动

作为澳大利亚最大的股票交易所，ASX是第一家公开宣布测试区块链技术在交易后服务中的应用的著名交易所。ASX正在与Digital Asset Holdings（ASX拥有该公司5%股份）合作开发分布式账本，最终用于替换其CHESS平台提供的清算和结算体系。ASX正在一个为期6-12个月的最初阶段中设计和测试一个分布式账本系统，且将随着2017年中的测试阶段开始，对基于使用区块链技术的商业可行性做出最终决定。ASX预计完全应用区块链技术在澳洲的股权交易后市场中将为更广大的市场节约总计40-50亿美元。如果成功，ASX相信将能提供更为广泛的服务选择，包括使得企业可以实时访问其登记信息（增强沟通、分析、投票/AGM募股、分红支付速度等）。

国际商用机器公司（IBM，中立）

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IBM是一家全球信息技术公司，提供软件和系统解决方案、战略外包、整合技术服务、（云）技术支持服务。

我们对IBM的评级为中立。基于10X 2017E EPS我们的12个月目标价为150美元。 主要风险：正面：更快的收益增长；负面：来自云技术和紧急流动性援助的逆风。

区块链活动

IBM正使用分布式账本技术帮助缓解全球金融和IT供应链的低效率问题，并已经展示了一系列的原型系统，用以增强这些系统的效率，增加IBM及其客户的资产负债表周转速率。IBM是Linux Foundation的Hyperledger项目的带头参与者，后者是一个技术公司间的合作，旨在创建企业级资产交易的分布式账本。

埃森哲（ACN，中立）

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埃森哲是咨询与外包服务领域的全球领导者。埃森哲的商业模型基于5个部分，共包含19个产业组，服务全球的各产业客户。该公司涉及通信、传媒&科技、金融服务、健康&公益事业、产品与资源。

我们对埃森哲的评级为中立。基于19X 2017E EPS我们的12个月目标价为119美元。风险涉及来自软件即服务SaaS和竞争压力的通货紧缩趋势。

区块链活动

埃森哲在其金融服务组内建立了一个区块链小组，开发办公中段和后段的资本市场解决方案。埃森哲投资了创业企业Digital Asset Holdings并与之合作，用分布式账本解决方案为企业客户增强安全、效率和客户服务。埃森哲也是Linux Foundation的Hyperledger项目的带头参与者，后者是一个技术公司间的合作，旨在创建企业级资产交易的分布式账本。埃森哲也是FinTech Innovation Lab的成员。

Visa（V，确认买入）

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Visa是一家全球支付技术公司。Visa的全流程网络，VisaNet，连接着消费者、企业、银行、政府和各地区，提供快捷、安全和可信赖的电子支付服务。不仅如此，Visa还拥有、管理和推广一系列知名并广为接受的支付品牌，包括Visa、Visa Electron、PLUS和Interlink，它将其授权给客户使用在后者的支付计划中。

我们对Visa的评级为确认买入。基于28X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为97美元。风险包括消费者支出减少、监管问题、汇率波动。

区块链活动

通过与DocuSign合作，Visa已经展示了一个使用区块链技术的概念验证智能合约，记录诸如车辆租赁和保险这样的合约。通过与区块链创业企业Epiphyte合作，Visa开发了一个概念验证阶段的移动汇款解决方案，为主流金融市场提供即时交易结算。Visa投资了数家区块链创业企业，包括Chain，它也是R3的成员。我们相信该公司也在探索区块链技术在一系列内部金融和财政支持功能方面的应用。

MsaterCard（MA，买入）

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MasterCard是一家全球支付技术公司。MasterCard允许用户选择多个品牌旗下的一系列支付解决方案和服务，包括MasterCard，Maestro和Cirrus. 它提供忠诚奖励计划、信息服务和咨询服务。该公司也有多个产品或解决方案支持客户提供支付产品给他们的持卡人。

我们对MasterCard的评级为买入。基于28X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为122美元。风险包括消费者支出减少、监管问题、汇率波动。

区块链活动

MasterCard投资了Digital Currency集团，后者是领先的金融机构区块链技术提供商。

纳斯达克（NDAQ，中立）

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纳斯达克是一家多样化金融科技、交易和信息服务提供商。它主要涉及4个领域——市场服务，挂牌服务，信息服务和技术解决方案——提供一系列全球化的交易、清算、交易技术、监管、证券挂牌、信息和上市公司服务。

我们对纳斯达克的评级为中立。基于15.5X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为65美元。

风险：正面：强健的增量、资本收益率提高；负面：更高的费用。

区块链活动

纳斯达克开发了NASDAQ Linq，一个用来完善和记录其NASDAQ Private市场上私有证券交易的分布式账本。使用Linq，企业客户可以在买卖私有企业股权时，极大地减少结算时间，消除对纸质股票证书的需求。除了股权管理功能，NASDAQ Linq还使得发行人和投资人可以在线完成和执行认购文件。NASDAQ还在研究基于区块链的企业治理功能，比如代理持股人投票，并已经在爱沙尼亚测试了这项应用。NASDAQ投资了区块链创业企业Chain.

纽约梅隆银行（BK，买入）

纽约梅隆银行是全球最大的托管银行，受托超过29万亿美元的资产，也是全球最大的资产管理者之一，管理资产1.6万亿美元。该公司主要涉及两个领域：投资管理和投资服务。就投资服务而言，梅隆银行提供多种产品，包括托管、资金核算和管理、清算、金库、发行者服务、外汇交易、证券借贷和担保物管理。就投资管理而言，梅隆银行运行一个包含13种独立投资组合的网络，提供零售的和机构性的资产管理产品，涵盖股权、固定收入、替代品和现金。

我们对梅隆银行的评级为确认买入。基于12.8X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为48美元。

风险：更低利率、更高费用

区块链活动

纽约梅陇银行已经发行了自己的电子货币，BK币，建立了一套雇员认同体系，奖励IT员工BK币。除此之外，梅隆银行正使用区块链技术在其内部网络上开发一个APP来帮助识别使得交易更有效率的方法。梅隆银行是R3和Hyperledger的成员。

道富银行（STT，中立）

道富银行是一家全球银行和信托公司，受托资产27万亿美元，管理资产2.3万亿美元。道富银行主要涉及两个领域：投资服务和投资管理，提供全世界的机构投资者一系列的金融服务和产品。其客户包括共同基金、集体投资基金和其它投资池、企业和公共退休金、保险公司、基金会、养老保险和投资经理。

我们对道富银行的评级为中立。基于12.0X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为63美元。

风险：正面：更高利率、资本收益率提高；负面：更高费用。

区块链活动

道富银行在3个方面开发区块链技术：作为内部核心软件开发的一部分、与客户进行不公开测试、以及作为R3的成员。作为一家托管银行，道富银行十分关注于开发区块链技术以增强处理和管控贷款与抵押贷款过程中的透明度和效率。道富银行也是Hyperledger项目的成员。

北方信托（NTRS，买入）

北方信托是全球领先的资产服务、资金管理、资产管理、受托人服务、企业、机构、家庭与个人银行解决方案的提供商。北方信托专注于在两个领域管理和服务客户资产：企业&机构服务(C&IS)和财富管理，受托资产6.2万亿美元，管理资产9000亿美元。

我们对北方信托的评级为买入。基于15.8X 2017E EPS我们对其的12个月目标价为82美元。

风险：更高费用，更缓慢的自然增长

区块链活动

北方信托正在研究开发区块链技术在如下方面的应用：现金和证券交易执行、账户开设、客户验证以及北方信托-监管机构-其他金融机构之间信息共享互通性。北方信托也是R3的成员。

Overstock.com（OSTK，不涉及）

Overstock.com是一家在线零售商，提供多种商品。该公司主要涉及两个领域：直接商业和合伙商业。其直接商业包含向个体消费者和企业直接进行销售，合伙商业则从生产者、经销商和其它供应者手中出售产品。

区块链活动

2014年，Overstock.com投资了区块链创业企业T?。T?提供使用区块链技术的工具，让企业可以借贷其股份。Overstock使用区块链来发行私债，且已经获得证监会批准使用区块链募集权益资本。此外，该公司允许消费者在Overstock.com上使用比特币购买商品，且是第一家接受加密货币作为在线交易支付手段的零售商。

图表77：区块链技术（不涉及比特币）企业完整名录（公开披露超过1百万美元风投）

来源：TechCrunch、公司资料。

图表78：区块链技术（比特币）企业完整名录（公开披露超过1百万美元风投） （表格）